電力變壓器變壓器性價比優勢依舊顯著-山東永昌電力設備有限公司

空載損耗。又叫變壓器的鐵損，是指發生于變壓器鐵芯疊片內，周期性變化的磁力線通過材料時，由材料的磁滯和渦流產生的。簡單說，（硅鋼/非晶合金）鐵心越薄，空載損耗越小。

負載損耗。又稱變壓器的銅損，電力變壓器是由變壓器繞組的電阻引起的。由于銅導線存在著電阻，通過電流時要發熱，因此會將一部分能量消耗掉。簡單說，銅損與負載電流及銅導線自身電阻相關，即Pcu=I2Rcu。負載電流與用電側電流相關，無法控制。銅導線電阻與銅線長度成正比、與銅線截面面積成反比。因此，降低銅損主要方法是增加銅線截面面積，這就需要增加銅線用量。

本細則中硅鋼變壓器負載損耗下降幅度高于非晶合金變壓器。由于硅鋼變壓器空載損耗無法繼續下降，故本細則要求硅鋼變壓器負載損耗下降幅度高于非晶合金變下降幅度，最終S13、非晶合金變壓器綜合能耗相當。

ks9礦用變壓器變壓器能效等級提高成本僅增加數百元。根據《節能產品惠民工程高效節能配電變壓器推廣實施細則》，1級能耗產品負載損耗比2級能耗產品低10%左右，我們保守預計銅用量增加10%。一般情況下銅占材料成本的30%~40%，假設一臺315KVA非晶合金變壓器售價4萬元/臺（稅前），毛利率為27%，原材料成本占總成本的80%，則每臺非晶合金變壓器中銅成本為7008~9344元。假設用銅量增加10%，則成本上升700.8~934.4元/臺，扣除進項稅后599~799元/臺。

同理，S13硅鋼變壓器1級能耗產品需要增加用銅量20%，預計增加銅成本645~862元/臺，扣除進項稅后為555~737元/臺。

非晶合金變壓器仍具有顯著的性價比優勢。以1級能效標準計算，假設成本增加后毛利額不變，則扣除財政補貼后，非晶合金變壓器預計售價2.46萬元（除稅）、S13硅鋼變壓器預計售價2.43萬元（除稅）、S11硅鋼變壓器預計售價2.32萬元（除稅）。非晶合金變壓器售價高于S11硅鋼變壓器6%左右，而綜合能效高于S11硅鋼變壓器20%以上，節能補貼后非晶變壓器仍具有顯著的性價比優勢。

公司為《節能產品惠民工程高效節能配電變壓器推廣實施細則》起草單位之一，具有1級能效生產能力。我們了解到，由于變壓器節能補貼政策出臺之前1級能效產品無需求，故公司已發貨產品及在手訂單均為2級能效產品。公司為該政策起草單位之一，具有1級能效產品的生產能力。目前，公司正在改善設計，使其產品符合1級能效標準。

電網均價中標，惡性價格戰早已不復存在。自電網2011年下半年將招標價格改為均價中標后，電網招標中惡性價格戰現象已不存在。我們認為，目前非晶合金變壓器毛利率合理（27%），只要電網不改變招標規則，行業不會出現惡性價格戰。

公司業績爆發點出現于2013年。我們預計2012-2014年電網非晶合金變壓器招標量分別為20.82萬臺、23.35萬臺、26.17萬臺，公司（含江蘇帕維爾等擬注入資產）在國網的市場占有率達到45%、在南網市場占有率達到30%，考慮到交貨期，我們測算公司2012-2014年公司非晶變交貨量分別為3.00萬臺（不含擬江蘇帕維爾等擬注入資產）、10.50萬臺（含擬注入資產）、12.49萬臺（含擬注入資產），收入增速爆發點出現在2013年。